作為佐餐鹵味第一股，紫燕食品自去年以來陷入降收增利的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，紫燕食品營業(yè)收入同比下降1.46%，歸母凈利潤同比增長近五成。今年一季度延續(xù)這一趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.95億元，同比下降8%；歸母凈利潤5396.4萬元，同比增長20.87%。

證券之星注意到，紫燕食品營收下滑之際，還能實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升，最主要因素即成本的下降。不過，紫燕食品利潤未恢復(fù)到2020年的高點(diǎn)水平。

另一方面，紫燕食品的收入主要靠線下門店。華東區(qū)作為紫燕食品的收入大本營，該區(qū)域在2023年收入明顯承壓。

利潤未恢復(fù)到2020年水平

紫燕食品成立于2000年，是國內(nèi)規(guī)模化的鹵制食品生產(chǎn)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品，應(yīng)用場(chǎng)景以佐餐消費(fèi)為主、休閑消費(fèi)為輔，主要品牌為紫燕。

財(cái)報(bào)顯示，2023年紫燕食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.5億元，同比下降1.46%；歸母凈利潤3.32億元，同比增長49.46%；扣非后凈利潤2.78億元，同比增長53.26%。

雖然紫燕食品2023年利潤增速可觀，但尚未恢復(fù)至2020年水平。紫燕食品2020-2022年的歸母凈利潤分別為3.59億元、3.28億元、2.22億元。

關(guān)于去年?duì)I收下滑的原因，紫燕食品并未在財(cái)報(bào)中進(jìn)行具體說明，這或許與其主要產(chǎn)品收入減少有關(guān)。

鮮貨類產(chǎn)品中，除了夫妻肺片在2023年收入同比微增0.46%外，其余整禽類、香辣休閑、其他鮮貨品類的收入都出現(xiàn)不同程度的下滑，其中香辣休閑更是同比下降了18.68%。

營收規(guī)模的下降，一定程度上反映出紫燕食品部分產(chǎn)品動(dòng)銷不旺的問題。但利潤大增，主要是成本下降的情況下得到了提升。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，鮮貨類產(chǎn)品營業(yè)成本同比下降10.53%，毛利率同比增加7.62個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)包裝及其他產(chǎn)品營業(yè)成本同比下降4.16%，由于該業(yè)務(wù)營收降幅大于成本降幅，因此毛利率同比下降了1.45個(gè)百分點(diǎn)。

其中僅夫妻肺片這一產(chǎn)品在2023年的營業(yè)成本就同比下降了20.52%，毛利率增加了18.75個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到28.95%，是產(chǎn)品線上毛利率最高的一個(gè)。

紫燕食品在財(cái)報(bào)中亦提到，主要是原材料價(jià)格趨近于往年區(qū)間，且公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、提 升生產(chǎn)工藝、加強(qiáng)技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)降本增效，凈利潤實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。

經(jīng)銷模式毛利率不及直營的一半

證券之星注意到，周黑鴨、煌上煌(002695.SZ)2023年的銷售毛利率分別為52.42%、29.06%，紫燕食品22.54%的水平遠(yuǎn)不及前兩者。

有分析認(rèn)為，歸根結(jié)底還在模式。不同于煌上煌采取的特許加盟的方式以及周黑鴨以直營門店為主的加盟方式，紫燕食品建立了公司mdash;mdash;經(jīng)銷商mdash;mdash;終端加盟門店mdash;mdash;消費(fèi)者的兩級(jí)銷售網(wǎng)絡(luò)。

目前，紫燕食品主要收入依靠經(jīng)銷模式。2023年經(jīng)銷模式收入為30.51億元，占總營收比重達(dá)85.94%；直營模式收入僅為6314.02萬元，占比不足2%。二者毛利率差距也存在很大差距。2023年紫燕食品直營模式毛利率為49.21%，而經(jīng)銷模式毛利率為22.88 %，不到直營模式的一半。

截至2023年底，紫燕食品共有門店6205家，同比增長8.96%。2022年，紫燕食品的全國門店總數(shù)為5695家。依此計(jì)算，2023年紫燕食品門店凈增長510家，但營業(yè)收入規(guī)模卻有所下滑。

證券之星發(fā)現(xiàn)，如此大力加快門店的開拓，也造成了紫燕食品銷售費(fèi)用的攀升。2023年紫燕食品銷售費(fèi)用達(dá)到2.17億元，同比增長58.74%。

紫燕食品坦言，公司銷售費(fèi)用上升的主要原因是發(fā)展新的子品牌，拓展新區(qū)域，加大廣告費(fèi)投入和增加相應(yīng)的銷售人員。

根據(jù)門店布局，華東區(qū)是紫燕食品的收入主陣地，2023年來自該區(qū)域的營收達(dá)到24.47億元，同比下降5.43%。作為公司的大本營，收入端明顯承壓。

對(duì)于新開拓的銷售渠道，公司在短期內(nèi)的投入較大，但其投資回報(bào)周期存在一定的不確定性。如公司不能成功拓展新的銷售渠道及市場(chǎng)，將可能導(dǎo)致未來業(yè)績?cè)鲩L速度出現(xiàn)下滑，紫燕食品如是說。