2025年以來(lái)，債市面臨調(diào)整，股市卻迎來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。在此背景下，體現(xiàn)出配置“固收+”產(chǎn)品的重要性。今年部分“固收+”產(chǎn)品借助權(quán)益市場(chǎng)的上漲實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)提升。

“固收+”產(chǎn)品，以固收資產(chǎn)作為底倉(cāng)，輔以一定倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)力爭(zhēng)增厚收益，一般采取“固收+股票”、“固收+可轉(zhuǎn)債”、“固收+股票+可轉(zhuǎn)債”等多元配置方式。股票作為權(quán)益資產(chǎn)，具有較高收益潛力的同時(shí)，波動(dòng)也較大；可轉(zhuǎn)債兼具股性債性，在一定條件下可轉(zhuǎn)換為股票，風(fēng)險(xiǎn)收益水平高于純債資產(chǎn)。

當(dāng)前被納入“固收+”范疇的產(chǎn)品，主要包括“債基家族”中的一級(jí)債基、二級(jí)債基以及“混基家族”中的偏債混合基金，配置的權(quán)益?zhèn)}位一般不超過(guò)30%。

不同的產(chǎn)品類型，增強(qiáng)收益的策略不同，代表的風(fēng)險(xiǎn)和潛在收益也不同，“+”什么、“+”多少，尤為考驗(yàn)基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置能力、主動(dòng)管理能力以及紀(jì)律性，他們通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的判斷，動(dòng)態(tài)調(diào)整股債資產(chǎn)搭配比例，以期降低單一資產(chǎn)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

一級(jí)債基，主要投資債券市場(chǎng)，可投轉(zhuǎn)債，不能直接進(jìn)行股票的二級(jí)市場(chǎng)交易，僅可持有轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的股票，且需要在規(guī)定期限內(nèi)賣出，風(fēng)險(xiǎn)收益水平通常比純債基金要高。

二級(jí)債基，主要投資債券市場(chǎng)，可投轉(zhuǎn)債、股票，權(quán)益?zhèn)}位一般不超過(guò)20%，風(fēng)險(xiǎn)收益水平通常比一級(jí)債基更高。

偏債混合基金，能同時(shí)投資債市和股市，但權(quán)益?zhèn)}位上限更高，可以達(dá)到30%。

	純債	可轉(zhuǎn)債	股票
一級(jí)債基		√
二級(jí)債基			√
偏債混合基金			√

我們?cè)谔暨x“固收+”產(chǎn)品時(shí)，既要適配自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)和投資期限等因素，也要挑選優(yōu)質(zhì)的基金經(jīng)理。

從長(zhǎng)期角度考量，鵬華基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)擁有多位擅長(zhǎng)“固收+”策略的基金經(jīng)理，他們?cè)诖箢愘Y產(chǎn)配置方面經(jīng)驗(yàn)豐富，打造出了多只長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出的“固收+”產(chǎn)品。

一級(jí)債基

鵬華產(chǎn)業(yè)債，是鵬華固收旗下一只“老牌”產(chǎn)品，成立于2013年2月，投研老將祝松自2014年3月管理至今，是業(yè)內(nèi)一位很“長(zhǎng)情”的基金經(jīng)理。

回顧過(guò)往表現(xiàn)，鵬華產(chǎn)業(yè)債長(zhǎng)期較為穩(wěn)健，低回撤、低波動(dòng)，與其收益風(fēng)險(xiǎn)的定位匹配。據(jù)基金定期報(bào)告，截至2024年底，鵬華產(chǎn)業(yè)債A自成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為94.25%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為71.03%。從單獨(dú)年度來(lái)看，鵬華產(chǎn)業(yè)債A自2014-2024年連續(xù)11年凈值增長(zhǎng)率均為正。

祝松現(xiàn)任鵬華基金債券投資一部總經(jīng)理、基金經(jīng)理，具有17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，10年基金管理經(jīng)驗(yàn)，善于結(jié)合市場(chǎng)判斷及不同資產(chǎn)的性價(jià)比來(lái)選擇性價(jià)值更加突出的資產(chǎn)類別。

在鵬華產(chǎn)業(yè)債運(yùn)作中，債券配置方面，體現(xiàn)出信用債打底，小幅配置可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債比例在維持在5%-20%之間，利率債做波段增厚收益的特征。權(quán)益配置方面，行業(yè)上均衡配置，但會(huì)通過(guò)中觀選擇階段性重配行業(yè)，如2019-2021年重配化工以及金融，2024年以來(lái)相對(duì)重配電子和計(jì)算機(jī)。

鵬華固收另一只一級(jí)債基代表是鵬華豐利，成立于2016年4月，王石千自2018年4月管理至今。

王石千現(xiàn)任鵬華基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理，具有11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年基金管理經(jīng)驗(yàn)?？赊D(zhuǎn)債是王石千最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，他在可轉(zhuǎn)債投資方面有很成熟的投資框架。

鵬華豐利歷史上轉(zhuǎn)債投資比例在10%-30%之間。據(jù)了解，鵬華豐利的可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)以平衡型轉(zhuǎn)債和債性轉(zhuǎn)債為主，搭配股性轉(zhuǎn)債作為靈活交易部位。據(jù)基金定期報(bào)告，鵬華豐利2024年四個(gè)季度轉(zhuǎn)債倉(cāng)位分別為17.98%、20.53%、31.06、28.87%。

據(jù)基金定期報(bào)告，截至2024年底，鵬華豐利A過(guò)去6個(gè)月、1年、自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率分別為4.78%、6.93%、78.90%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為4.32%、8.32%、69.03%。

從上述分析可以看出，鵬華產(chǎn)業(yè)債、鵬華豐利，都是以債券投資為主，通過(guò)可轉(zhuǎn)債增厚收益，不直接投資股票，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的投資者。

二級(jí)債基

相較于一級(jí)債基，二級(jí)債基的含“權(quán)”量相對(duì)會(huì)更高一些，波動(dòng)也會(huì)稍微高一點(diǎn)。鵬華固收旗下的二級(jí)債基代表有鵬華豐收、鵬華雙債加利(A類000143，C類013149)等不少“老牌”產(chǎn)品。其中，鵬華豐收B成立于2008年5月，祝松自2023年6月開始管理。鵬華雙債加利A成立于2013年5月，王石千自2018年3月開始管理。

在“固收+”產(chǎn)品運(yùn)作中，鵬華固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)注重通過(guò)對(duì)權(quán)益?zhèn)}位和結(jié)構(gòu)進(jìn)行主動(dòng)積極管理，爭(zhēng)取在權(quán)益市場(chǎng)有機(jī)會(huì)時(shí)賺取超額收益，在下跌行情中控制虧損，希望能為客戶提供性價(jià)比較高的產(chǎn)品。

關(guān)于鵬華豐收管理思路，祝松表示，對(duì)于股票、轉(zhuǎn)債等波動(dòng)相對(duì)較大的資產(chǎn)，會(huì)根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)嚴(yán)格控制倉(cāng)位，去年三季度以來(lái)，鵬華豐收減倉(cāng)了銀行股，但加倉(cāng)了部分銀行轉(zhuǎn)債。據(jù)基金四季報(bào)，截至2024年底，鵬華豐收股票倉(cāng)位為15.84%，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為17.03%。鵬華豐收B過(guò)去6個(gè)月、過(guò)去1年凈值增長(zhǎng)率為6.94%、9.99%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為4.32%、8.32%。

鵬華雙債加利主要投資于純債、可轉(zhuǎn)債和股票，其中股票是不高于20%，可轉(zhuǎn)債配置比例歷史上在10-40%左右，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)中等的客戶。

鵬華雙債加利的管理體現(xiàn)了王石千對(duì)于大類資產(chǎn)配置的觀點(diǎn)。據(jù)基金2024年四季報(bào)，截至2024年底，該基金維持了相對(duì)較高的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位達(dá)到41.21%，股票倉(cāng)位為13.74%。在可轉(zhuǎn)債配置上，債性和平衡型轉(zhuǎn)債為主；在股票配置上，相對(duì)偏好成長(zhǎng)股和周期股。業(yè)績(jī)方面，鵬華雙債加利A過(guò)去6個(gè)月、過(guò)去1年凈值增長(zhǎng)率分別為8.52%、10.55%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為2.39%、4.76%。

此外，鵬華固收旗下還有鵬華暢享、鵬華精新添利(A類019602，C類019603)、鵬華信用增利(A類206003，B類206004，D類022577)等多只二級(jí)債基，在權(quán)益方面增加了科技成長(zhǎng)類資產(chǎn)，力爭(zhēng)為投資者把握科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇。

偏債混合基金

鵬華安頤是一只偏債混合基金，成立于2021年11月，陳大燁自2023年7月任職管理至今，風(fēng)格較為均衡，20%權(quán)益?zhèn)}位上限，權(quán)益?zhèn)}位以股票為主。

陳大燁現(xiàn)任鵬華基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理，本科畢業(yè)于北京大學(xué)信息科學(xué)技術(shù)學(xué)院智能科學(xué)系人工智能方向，碩士畢業(yè)于北京大學(xué)匯豐商學(xué)院數(shù)量金融系，具有8年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和4年基金管理經(jīng)驗(yàn)，在科技成長(zhǎng)和制造成長(zhǎng)方面頗具專業(yè)優(yōu)勢(shì)，注重宏觀擇時(shí)和倉(cāng)位管理。

在陳大燁看來(lái)，科技成長(zhǎng)或是年內(nèi)主線，會(huì)積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)奇點(diǎn)和拐點(diǎn)。鵬華安頤自去年四季度主要在AI領(lǐng)域積極挖掘各類投資機(jī)會(huì)，使得凈值曲線呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)前市場(chǎng)中，“固收+”產(chǎn)品展現(xiàn)出高投資性價(jià)比，適配性較佳，2025年有望迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。投資者可以結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。