IPO雷達｜正揚科技回復問詢:新能源產品毛利率持續為負！業績是否存持續下滑風險？)

深圳商報bull;讀創客戶端記者 靳恩琦

7月26日，廣東正揚傳感科技股份有限公司回復深交所第一輪問詢函。

正揚科技招股書顯示，公司是一家全球化汽車零部件及總成供應商，專注于SCR后處理相關的各類傳感器、尿素箱總成及其相關零部件的研發、生產與銷售。同時發展出了VCU、PTC加熱器等新能源產品。

公司主營業務產品廣泛應用于道路車輛及其動力系統、非道路移動機械、船舶等領域。截至招股說明書簽署日，公司主要客戶覆蓋了全球主要商用車主機廠、發動機系統供應商、非道路移動機械及船舶企業。

▌業績是否存在持續下滑的風險？

深交所要求正揚科技說明公司2022年內銷收入同比下滑、報告期內境外收入金額及占比增幅較大的原因，正揚科技經營業績是否穩定，是否存在持續下滑的風險。

2021年、2022年及2023年正揚科技境內收入占主營業務收入比分別為60.36%、45.21%及45.15%，境外收入占比為39.64%、54.79%及54.85%。

正揚科技表示，境內方面，2022年，公司內銷主營業務收入為84,613.85萬元，同比下滑38.29%。其中傳感器收入為36,824.68萬元，同比下滑39.63%；尿素箱總成收入為32,904.67萬元，同比下滑37.96%。

而對于2022年上述內銷主要產品傳感器、尿素箱總成收入同比下滑的原因，正揚科技稱一是因為2021年度國內排放標準升級，下游主機廠搶裝舊排放標準車型，提前透支了2022年度的重卡市場需求；同時2022年度油價上升、公路貨運量負增長打擊終端購車需求；此外2022年度，國內下游主機廠產銷量下降，致使當期公司內銷產品銷量下滑。

境外方面，報告期內，境外銷售規模不斷提高。同時，報告期內，北美、歐洲等主要市場的重卡銷量持續增加，加之全球各國家尾氣排放要求日趨嚴格，促使當地主機廠對公司的傳感器、尿素箱總成等SCR后處理產品采購規模有所增加。

正揚科技表示，2023年公司業績穩中向好，預計短期內業績不存在持續下滑的風險。2022年公司營業收入及凈利潤有所下滑，一方面系受當期國內重卡市場需求減少影響，主要產品內銷規模有所下降所致；另一方面系受當期電子元器件、五金類材料及塑膠類材料等原材料價格上漲影響，致使產品成本有所增加、主要產品毛利率有所下降。

▌是否具備獨立研發能力？

深交所要求正揚科技說明公司研發投入、研發人員占比與同行業可比公司對比情況，研發團隊穩定性，是否具備獨立研發能力。

正揚科技回復表示，報告期內公司研發投入分別為13,784.37萬元、11,152.02萬元和14,385.02萬元，占營業收入比重分別為5.92%、5.78%和6.26%。

2023年，公司研發投入規模同比增幅較大，主要系當期公司研發人員數量有所增加，同時，公司加大了對新能源、熱管理等領域的研發投入所致。除科博達外，公司研發投入水平相較于同行業可比上市公司而言較高，主要系公司歷來注重新工藝及新產品的研發創新，在傳統產品新工藝、新一代尾氣后處理產品和新能源產品方面的研發投入較多。

正揚科技稱，2022年公司研發投入同比下降，主要系2022年以來，公司逐步終止了智能駕駛相關業務的研發投入，致使相關研發投入減少。

▌主要產品單位成本波動的原因？是否合理？

招股書顯示，報告期內，正揚科技主營業務成本分別為120,996.76萬元、146,622.88萬元及128,450.12萬元，由直接材料、直接人工、制造費用構成。

深交所要求正揚科技結合主要產品的成本構成情況，量化分析報告期內主要產品單位成本波動的原因及合理性。

正揚科技表示，報告期內，公司主營業務收入主要源自傳感器及尿素箱總成兩大產品，其產品收入合計占主營業務收入的比例分別為86.03%、88.37%及90.33%，占比較為集中。

正揚科技表示，報告期內，公司傳感器產品成本占主營業務成本比例分別為54.91%、53.30%及54.42%。傳感器產品成本中直接材料占比較高，報告期內占比分別為60.73%、59.28%及60.66%。

具體來看，2021年，公司傳感器單位直接材料同比有所下降，主要系當期公司向山東重工集團所銷售的加裝尿素泵的尿素液位傳感器銷量下降，致使產品單位直接材料成本下降所致。

2022年，公司傳感器單位直接材料同比上升，主要因素包括，公司銷售的傳感器中材料成本較高的尿素品質傳感器收入占比由25.28%提升至39.19%，致使當期直接材料成本增加等。

2023年，公司傳感器單位直接材料同比上升，主要因素包括公司銷售的傳感器中材料成本較高的尿素品質傳感器銷量占比繼續提升，較2022年度銷量占比提升幅度達41.44%；同時，公司向山東重工集團銷售的傳感器產品占比由2022年度的5.61%提升至11.23%，該類產品系定制化產品，單位均價及材料成本均高于同期其他同類型產品。

正揚科技表示，報告期內，尿素箱總成產品成本占主營業務成本比例分別為31.62%、34.92%及35.04%。尿素箱總成產品成本中直接材料占比較高，報告期內占比分別為56.70%、53.96%及57.77%。

具體來看，2021年尿素箱總成單位直接材料同比上漲22.95%，主要是銷售結構變動所致，當期加裝尿素品質傳感器的尿素箱總成銷量占比由2020年的20.42%提升至當年的51.11%，該類產品中由于加裝了成本更高的尿素品質傳感器，從而拉高了尿素箱總成產品的單位直接材料成本。此外，當期用于生產尿素箱總成的主要直接材料塑膠原料的采購均價也有所上漲。

2022年尿素箱總成單位直接材料同比上漲19.90%，主要因素包括尿素箱總成產品結構持續改善，加裝尿素品質傳感器的尿素箱總成銷量占比繼續提升，由2021年的51.11%提升至當期的61.13%，進一步提升了尿素箱總成產品的單位直接材料成本；同時當期KUS Mexico的尿素箱總成出貨量較多，其產品體積較大，單位直接材料耗用量較高；此外部分尿素箱總成配裝了支架等配件，集成度有所提高。

▌新能源產品毛利率為何持續為負？

招股書顯示，報告期內，發行人主營業務毛利率分別為33.98%、35.46%和31.37%。報告期內，發行人主要產品毛利率水平存在一定差異；尿素箱總成產品毛利率分別為32.11%、28.40%及20.78%，呈下降趨勢；新能源產品毛利率持續為負。

深交所要求正揚科技結合報告期內主要產品的銷售單價及單位成本波動情況，說明公司主要產品毛利率變動的原因及合理性；新能源產品毛利率持續為負的原因。

正揚科技表示，報告期內，公司主營業務毛利主要由傳感器及尿素箱總成兩大產品貢獻，其報告期各期毛利貢獻度合計分別為85.12%、88.68%及92.07%；其他產品的毛利貢獻度較低。

其中，傳感器毛利率分別為38.40%、37.05%和38.34%，總體呈波動趨勢。2021年及2023年，傳感器毛利率較上期增長，主要系受產品結構變化導致的單位均價增長所致；2022年傳感器毛利率同比下降，主要系受傳感器產品結構變化、材料成本上漲等因素而導致的單位成本上升所致。

報告期內，公司尿素箱總成產品的毛利率分別為28.40%、20.78%及26.04%，呈先降后增的趨勢。2022年，尿素箱總成產品毛利率下降主要系受公司產能利用率下滑及主要原材料價格上漲，致使單位成本增加所致；2023年，由于單位均價提升及單位成本下降，尿素箱總成產品毛利率有所改善。

此外，報告期內，公司其他配件主要為箱體、加注組件和多功能儀表。此部分毛利率分別為38.37%、33.05%與29.66%，逐年下降，主要系受公司箱體、加注組件和多功能儀表等配件產品毛利率持續下降影響所致。

新能源方面，報告期內，公司對外銷售的新能源產品主要為毫米波雷達、PTC加熱器、VCU等產品。報告期內，公司新能源產品毛利率分別為-3.54%、-41.19%與-27.14%，持續為負數，主要系其銷售規模較小，產品種類較為分散，尚未實現規模效應，受單個類型產品毛利率變化影響較大所致。

2021年，公司PTC加熱器、駕駛狀態監控系統、單目攝像頭等產品開始銷售，該部分產品單位價格足以覆蓋成本，毛利貢獻為正，致使當期毛利率有所提升，但整體毛利率仍為負；2022年，受PTC加熱器單位成本上升、毫米波雷達折價幅度較大等因素影響，新能源產品毛利率大幅下滑；2023年度新能源產品毛利率有所回升，主要系毫米波雷達產品單位價格和成本同步下降，虧損收窄所致。